輕工行業：造紙業績持續改善 定制家居增長無憂

輕工制造行業整體增速提升。2017H1輕工制造行業增速提升，業績向好，造紙板塊受環保去產能提速影響，上半年維持高景氣度；家用輕工板塊受益于去年下半年地產行情，業績普遍轉好，定制家居表現搶眼；包裝印刷板塊受原材料價格上漲影響，利潤空間受到一定壓縮，表現稍弱。板塊整體增速略弱于大盤，但是仍然維持了積極向好的格局，我們預計，下半年造紙板塊和家居板塊景氣行情有望延續，包裝印刷板塊業績承壓。

　　造紙供給側改革加速，行業景氣度有望延續。受環保督查力度加大影響，造紙供給側改革加速，中小企業因環保高壓而關停，行業面臨產能收縮，因此2017年上半年主要紙張品類價格全線上漲，板塊業績持續向好。與此同時，行業集中度得到提升，龍頭企業獲取了更多的市場份額。在此背景下，紙價呈現“淡季不淡”的局面。預計下半年環保趨嚴，造紙行業新增產能有限，因此繼續看好造紙板塊行情，景氣度有望延續，龍頭企業由于掌握了更多的市場份額而有望領跑行業，下半年盈利動能依然強勁，相關標的有晨鳴紙業、華泰股份、山鷹紙業、中順潔柔。

　　定制家居表現搶眼，龍頭企業地位穩固。家居板塊受益于去年房地產市場的高景氣度，2017H1業績增長較為迅速。作為地產后周期行業，家居行業的景氣程度與地產銷售密切相關。 2016年上半年的商品住宅銷售增長帶動了2017年上半年家居銷售規模擴大。2017H1三四線城市地產銷售超預期，且二次裝修存在一定需求空間，定制家居受益于消費升級，通過逐步提升滲透率和品牌知名度來維持業績的高速增長。我們認為，渠道下沉，業績穩定的個股有望獲益，相關標的有索菲亞、金牌櫥柜。

　　板塊業績承壓，尋找新的盈利增長點。2017H1包裝印刷板塊受原材料價格上漲影響，成本有所提升，但是由于行業集中度較低，成本轉嫁相對困難，因此行業營收受到一定影響，板塊內企業出現業績分化。我們認為，盡管板塊業績承壓，但是經營業績較好，產品應用廣泛，銷售渠道穩定，擁有一定定價權和產品研發創新能力的個股仍然看好，相關標的有裕同科技、勁嘉股份.